두 자릿수 성장 목표는 전례 없는 규모로 자원을 동원하고 배분하는 동시에 거시경제 안정을 유지해야 한다는 중대한 도전을 제기한다. 이를 위해서는 통화정책과 재정정책 간의 일관되고 긴밀하며 효과적인 관리 체계, 즉 두 자릿수 성장을 위한 ‘이중 레버리지’가 필요하다.
성장을 위한 ‘이중 레버리지’ 창출
추정치에 따르면 2026~2030년 기간 동안 연평균 GDP 성장률 10%를 달성하려면 총 사회투자자본이 약 3만 8,500조 동에 달해야 하며, 이는 이전 기간의 두 배가 넘는 규모다. 이는 매우 큰 수치로, 자본의 질과 구조에 대한 요구도 높아진다.
다오 민 뚜(Đào Minh Tú) 전 베트남 중앙은행(SBV) 상임 부총재 겸 국가 금융·통화정책 자문위원회 위원은 “앞으로의 자본 조달 과제는 규모뿐만 아니라 효과적인 동원 및 배분 능력 측면에서도 막대하다”고 했다.
지난 5년간 총 사회투자액은 약 1만 7,000조 동에 달했으나, 차기에는 거의 4만 조 동이 필요하다. 한편, 금융 시스템 구조는 여전히 은행 신용에 크게 의존하고 있다. 현재 신용은 전체 사회투자의 50% 이상을 차지하며, 총 대출 잔액은 약 1만 9,000조 동에 이른다. 특히 은행 자금은 주로 단기성인 반면, 투자 수요는 인프라, 에너지, 산업 프로젝트 등 장기 회수 기간이 필요한 분야에 집중돼 있다.
이 같은 견해를 공유하며, 응우옌 꾸옥 비엣 하노이 베트남국립대학교 경제학부 교수는 “현재 가장 큰 병목은 중장기 자본 부족에 있으며, 이로 인해 경제가 지나치게 은행 시스템에 의존하고 있다”고 지적했다. 자본 동원 시스템을 재구조화하지 않으면 금리와 거시경제 안정성에 대한 압박이 커질 것이라는 설명이다. 이러한 현실은 은행 신용에 주로 기반한 성장 모델이 한계에 다다랐음을 보여준다.
통화정책이 안정화 역할을 한다면, 재정정책은 성장의 선도적 역할을 하게 된다. 앞으로 재정정책은 지원 역할에서 벗어나 공공투자, 특히 전략적 인프라 프로젝트를 통한 적극적 선도 역할로 전환해야 한다. 이들 분야는 파급 효과가 크고 경제의 경쟁력을 높일 잠재력이 있다.
이러한 맥락에서 통화정책은 거시경제 안정을 유지하면서도 경제의 자본 공급 요구를 충족하는 중추적 역할을 계속한다. 팜 탄 하 베트남 중앙은행 부총재는 “통화정책은 유연하고 능동적으로 운영하되, 인플레이션 통제와 시스템 안전을 반드시 보장해야 한다”고 강조했다. 이는 관리 전반의 기본 원칙이다. 실무적으로 은행 시스템은 경제에 충분한 자본을 공급할 준비가 되어 있으며, 대출 금리 인하와 기업의 자본 접근성 지원을 위해 비용 절감도 지속하고 있다.
은행 시스템은 경제에 충분한 자본을 공급할 준비가 되어 있으며, 대출 금리 인하와 기업의 자본 접근성 지원을 위해 비용 절감도 지속하고 있습니다.
팜탄하 베트남 중앙은행 부총재
2025년을 돌아보면, 통제된 확장적 재정정책과 유연한 통화정책의 조화는 거시경제 안정 유지, 인플레이션 통제, 생산 및 사업 회복 지원에 기여했다. 그러나 약 8.2%의 성장률은 여전히 두 자릿수 목표와는 상당한 격차가 있음을 보여준다.
전문가들에 따르면, 현재 ‘이중 레버리지’의 효과를 완전히 발휘하지 못하게 하는 요인이 몇 가지 있다. 첫째, 정책 집행의 시차와 도구 설계의 비동기화가 있다. 확장적 재정정책은 집행 지연에 발목이 잡혀 있고, 완화적 통화정책은 신용 수요 부진으로 은행 시스템 내에 머물러 있다.
둘째, 자원 배분의 효율성이 제한적이다. 이는 공공부문의 높은 ICOR(투자 대비 산출 비율)에서 드러나며, 투자 대비 창출된 가치가 충분하지 않다는 것을 의미한다. 더 중요한 것은, 현재의 성장 모델이 여전히 저렴한 자본과 노동력에 크게 의존하고 있으며, 장기 성장의 핵심인 생산성에서의 동력은 크게 개선되지 않았다는 점이다.
따라서 정책의 근본적 재구조화 없이는 두 자릿수 성장 달성이 어렵다.
‘동적 균형’에 따른 정책 조정
또 럼 당서기장 겸 국가주석의 메시지는 거시경제 안정이 초석이며, 정책 관리는 긴밀한 조정이 필요함을 강조했다. 실제 경험에 따르면, 조정 없이 정책을 시행하면 상호 상쇄 효과가 발생할 수 있다. 반대로, 동기화되어 시행될 경우 시너지 효과가 크다.
팜 티 탄 떰 재정부 금융기관국 부국장은 “재정부와 베트남 중앙은행 간의 재정·통화정책 조정이 매우 중요한 역할을 한다”고 밝혔다. 이러한 조정을 통해 정부는 정책 도구를 활용해 시장을 조절하고, 금융·통화 시장에서 자본 동원과 금리 안정을 지원할 수 있다.
더불어, 핵심 문제는 완화와 긴축 중 선택이 아니라, ‘동적 균형’ 상태에 기반한 정책 조정 메커니즘 설계에 있다. 이 개념은 현대 거시경제 관리에서 점점 더 강조되고 있다.
응우옌 꾸옥 비엣 박사는 “재정정책은 총수요와 공급을 자극하는 역할을 하고, 통화정책은 물가 안정과 유동성을 보장한다”며, “한 정책이 조정 없이 지나치게 나아가면 인플레이션이나 고금리 등 위험이 쉽게 발생할 수 있다”고 분석했다.
명확한 것은, 빠르고 지속가능한 성장을 위해 베트남은 더 이상 과거의 사고방식과 접근법을 고수할 수 없다는 점이다. 전략적 차원에서 두 자릿수 성장은 단순한 정책 확장만으로 달성할 수 없다. 많은 전문가들이 지적하듯, 이는 생산성, 혁신, 효율적 자원 활용에 기반한 성장이어야 한다.
따라서 통화정책과 재정정책의 조정은 단순한 기술적 관리 차원을 넘어 성장 모델 재구조화의 핵심 요소다. 재정·통화정책 관리의 전환과 강력한 제도 개혁이 결합될 때, 자원이 해방되고 경제가 새로운 발전 단계로 진입할 수 있을 것이다.
